中国3.4亿脱发人群的焦虑，最终凝结成一份递向港交所的上市申请。 

 

蔓迪国际，正是这“头顶经济”催生的第一个IPO主角。

 

近日，来自浙江杭州临安、分拆自三生制药(01530.HK)的蔓迪国际Mandi Inc. （以下简称“蔓迪国际”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，华泰国际担任独家保荐人。

 

作为中国脱发药物市场的绝对龙头，蔓迪国际此次冲击"防脱第一股"，受到行业关注。

 

 

2024年营收超14亿

中国脱发药物龙头赴港上市

 

 

蔓迪国际招股书显示，蔓迪成立于1997年，是中国领先的专业消费医药公司，致力于开发并提供全面和长期的皮肤健康及体重管理解决方案，主要专注于更广泛的皮肤健康行业中的头发健康领域，并在该领域确立了领导地位，成为中国脱发药物市场龙头。

 

根据灼识咨询数据，按零售额计，旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起，连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一。2024年，蔓迪®系列产品在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场的份额分别约为57%和71%。

 

图源：蔓迪国际招股书

 

蔓迪国际表示，在头发健康管理领域，脱发问题由小众群体的焦虑演变为受到广泛关注的健康问题。基于此，蔓迪率先推出蔓迪®米诺地尔类产品，为补充公司的米诺地尔类疗法，又推出了蔓迪®品牌的一系列功效洗发水，旨在防脱固发、止痒去屑、控制多余油脂，并改善头皮健康。

 

2025年3月，蔓迪国际推出蔓迪®防脱发洗发水，这是中国首款添加乌诺地尔防脱发成分的功效防脱发洗发产品。上市首六个月即创下逾500,000瓶销售量，重新定义了中国国内防脱发及护发市场格局。

 

 

招股书显示，2022年、2023年、2024年和2025年前六个月，蔓迪国际的营业收入分别为9.82亿、12.28亿、14.55亿和7.43亿元，净利润分别为人民币2.02亿、3.41亿、3.90亿和1.74亿元。

 

 

其中，蔓迪产品系列营业收入分别为8.93亿元（占比91.7%）、11.22亿元（占比92.3%）、13.27亿元（占比92.1%）、6.75亿元（占比92.1%）。洗发水营业收入分别为0.03亿元（占比0.4%）、0.09亿元（占比0.7%）、0.29亿元（占比2.0%）、0.34亿元（占比4.7%），营收和占比逐年提升。

 

 

3.4亿人出现头顶焦虑

防脱赛道成兵家必争之地

 

 

根据灼识咨询资料，2024年，中国有超过3.39亿人受脱发问题困扰。其中，超过60%年龄在35岁以下。也就是说，每4个中国人里，就有一人面临“秃头”窘境。

 

《2025中国头皮健康产业白皮书》最新发布的数据也显示，我国脱发人群已达 3.4 亿，其中20-35岁群体占比70%，较2020年增长23%。

 

抖音平台# 脱发播放量近60亿次，# 脱发怎么办播放量近5亿次；微博# 90后脱发活成60后阅读量超过 2.8亿，讨论量超25万；小红书关于脱发的笔记也比比皆是......越来越多的年轻人加入这一大军，使得防脱洗护赛道备受关注，带有防脱功效的洗发水成为热门品类。

 

“秃”如其来烦恼的背后是商业潜力巨大的千亿市场，《2024-2029年中国防脱发行业市场分析及发展前景预测报告》预计2023年至2030年将以9%的复合年增长率增长，在2030年预计市场规模将达到160.2亿美元。

 

当脱发成为一门生意，防脱洗护赛道变得真香。

 

图源：Off&Relax天猫旗舰店

 

除了霸王，章光101、养元青等品牌在防脱赛道中驰骋多年，海飞丝、阿道夫、欧莱雅、清扬、施华蔻、滋源、吕、KONO、100年润发等主流洗发水品牌也都盯紧了这块香饽饽，纷纷推出了防脱洗发产品。

 

图源：若也天猫旗舰店

 

此外，防脱赛道还出现了众多嗅觉敏锐的新锐品牌。比如珀莱雅集团旗下品牌Off&Relax提出了整全愈生体系，正式推出重磅新品防脱「焕发安瓶」等，并官宣Off&Relax防脱系列产品取得国家级防脱特证。华熙生物旗下三森万物凭借其独特的生物科技配方，为脱发困扰提供了专业解决方案。若也通过“双苷”防脱系列则凭借高腺苷紫灵芝成分激活毛囊；巴黎卡诗通过社媒平台重点推广其“元气姜防脱精华”，强化防脱功效认知......

 

 

从“野蛮生长”到“精细合规”

监管给行业戴上“紧箍咒”

 

 

虽然脱发趋势催生需求，洗护赛道发展迅速，但因为市场乱象丛生，严重透支消费者对该品类的信任。

 

过去，防脱市场可谓鱼龙混杂。“三天止脱”、“七天生发”等夸大宣传屡见不鲜，许多产品打着“高科技成分”的旗号，实则效果寥寥，严重透支了市场信任。

 

转折点始于2021年《化妆品监督管理条例》的实施。该条例规定，防脱产品首次明确归类为需强制注册的“特殊化妆品”。

 

此外，《化妆品功效宣称评价规范》明确规定，化妆品宣称防脱发功效，必须通过人体功效评价试验、消费者使用测试或实验室试验等方式进行事实依据。这意味着，品牌不能再“空口白牙”地宣称自己有防脱效果。

 

《化妆品分类规则和分类目录》的公告表示，防脱发是有助于改善或减少头发脱落，调节激素影响的产品，促进生发作用的产品，不属于化妆品。明确了生发与防脱的边界。

 

2025年9月，中检院关于公开征求《防脱发化妆品研究技术指导原则（试行）（征求意见稿）》等2个指导原则意见的通知的发布，则进一步将这套“紧箍咒”精细化、标准化。它对防脱化妆品原料、配方、生产工艺与质量控制、功效宣称等都提出了更具体、更严格的要求。

 

四年时间，防脱赛道完成了从“粗放生长”到“精细合规”的转型，从“概念营销”到“科学实证”的转型，直接抬高了行业门槛。

 

这一点，可以从数据上窥探一二。2022年新规审批后，防脱“特证”产品断崖式下跌。2022年‌，12款防脱产品拿到特证。2023年，29款；2024年‌，29款；2025年1-9月，约50款，市场有效存量防脱特证产品大部分是历史批件。而在“新规”实施前，“国妆特字”防脱类产品注册批准量年均110款（2019-2020）。这个供给的巨量萎缩，就是“政策收紧：从野蛮生长到精耕细作”的具体表现。

 

可见，对于入局品牌而言，防脱赛道虽然未来可期，但机遇与挑战并存。唯有聚焦科学实证与消费者需求，才能在这场生死竞速中存活下来，并赢得最终胜利。